达到基准，但未能实现增长

伊斯兰堡:

巴基斯坦在满足国际货币基金组织扩展基金机制（EFF）的结构性基准方面取得了相当大的进展，例如批准了加强财政协调的《国家财政协定》，使省级农业所得税法与联邦税法保持一致，公布了PSDP项目标准和进度报告，以及不提供税收大赦。然而，一些基准，特别是能源部门的基准，可能不会像预期的那样可持续。

其中一个例子是消除天然气部门的自备电力。根据社会经济洞察和分析（SIA）的报告，虽然旨在减少天然气行业2.083亿卢比的循环债务，但这一基准可能会造成30亿美元的出口损失，从而损害该行业。

由于巴基斯坦的工业基础已经举步维艰，这项政策可能会进一步损害作为巴基斯坦经济支柱的该行业。其次，这种政策的可靠性也值得怀疑；如果不能保证该行业不间断的能源供应，损失可能是多重的。仅纺织行业就可能面临24%的收入损失（Yasmeen et al, 2022）。这类实验可能会给工业部门带来麻烦。

尽管一些基准，包括上面讨论的基准，可能对行业不友好，但如果达到基准是经济健康的标志，那么应该有明显的增长迹象。然而，尽管符合国际货币基金组织的大多数结构性基准，并且国际货币基金组织工作人员对巴基斯坦的经济稳定和复苏发出了积极的信号，但经济并未反映出任何有意义的增长迹象。

改革方案与实际经济复苏之间的脱节是明显的，当我们分析大规模制造业（LSM）部门的表现时，这一点就很明显了，该部门的表现同比下降了1.7%。这可能会挑战这样一种看法，即仅满足结构性基准就能恢复增长势头。

在最近的《世界经济展望》报告中，国际货币基金组织将巴基斯坦的经济增长预期从3%下调至2.6%。尽管全球经济增长放缓在很大程度上归因于外部冲击，包括特朗普政府推出的贸易保护主义措施，但巴基斯坦根深蒂固的国内结构性问题不容忽视。

该国的出口基础仍然狭窄地集中在低价值部门，由于关税，这些部门预计将进一步下降，考虑到美国是巴基斯坦的主要出口目的地，目前暂停90天的29%的初始关税可能会导致2025-26财年出口损失5.64亿美元。这使得该国容易受到外部冲击，并限制了其增长潜力。这些外部冲击加上私营部门信心薄弱和投资不足等国内制约因素继续严重影响经济复苏。

英国经济学家艾哈迈德•贾马尔•皮尔扎达（Ahmed Jamal Pirzada）正确地指出，尽管私营部门的信贷有所增加，但私营部门的投资一直停滞不前。这揭示了一个根本问题，即巴基斯坦无法提供有利于长期投资的商业环境。企业不愿在国内投入资金（尽管有信贷和低利率），而是寻找机会将资产转移到承诺稳定投资回报的国家。

虽然巴基斯坦已达到若干结构性基准，并在其余方面取得进展，但必须指出，方案的完成并不完全取决于是否遵守这些改革。

外部帐户的脆弱性仍然是完成该方案的致命弱点。如果巴基斯坦不能成功地确保到期债务及时展期，或就债务重组谈判出有利条件，就可能使IMF的计划面临风险。上个月，来自中国的20亿美元展期贷款为巴基斯坦提供了暂时的喘息空间，但这并不能解决巴基斯坦对外部门的结构性弱点。

与经济稳定一致，惠誉将巴基斯坦的评级上调至B-，经济前景为稳定。这给消费者和企业在短期宏观经济管理方面提供了一些信心。不过，标普也警告称，巴基斯坦的外部融资需求仍然很大。巴基斯坦在25财年面临超过80亿美元的外债到期（不包括130亿美元的常规展期双边贷款），债务展期的任何延迟都可能严重危及国际货币基金组织的计划。

虽然巴基斯坦已经实现了某些稳定目标，包括稳定的通货膨胀导致低利率，但更广泛的经济挑战，特别是低投资、集中出口和外部账户脆弱性，继续阻碍巴基斯坦走向以增长为基础的经济。即使IMF的纾困计划成功完成，希腊政府的首要任务也不应是争取另一项纾困计划，而应集中精力解决阻碍可持续增长的结构性问题。

本文作者是隶属于英国首相研究所（PRIME Institute）的研究经济学家

巴基斯坦在满足国际货币基金组织扩展基金机制（EFF）的结构性基准方面取得了相当大的进展，例如批准了加强财政协调的《国家财政协定》，使省级农业所得税法与联邦税法保持一致，公布了PSDP项目标准和进度报告，以及不提供税收大赦。然而，一些基准，特别是能源部门的基准，可能不会像预期的那样可持续。

其中一个例子是消除天然气部门的自备电力。根据社会经济洞察和分析（SIA）的报告，虽然旨在减少天然气行业2.083亿卢比的循环债务，但这一基准可能会造成30亿美元的出口损失，从而损害该行业。

由于巴基斯坦的工业基础已经举步维艰，这项政策可能会进一步损害作为巴基斯坦经济支柱的该行业。其次，这种政策的可靠性也值得怀疑；如果不能保证该行业不间断的能源供应，损失可能是多重的。仅纺织行业就可能面临24%的收入损失（Yasmeen et al, 2022）。这类实验可能会给工业部门带来麻烦。

尽管一些基准，包括上面讨论的基准，可能对行业不友好，但如果达到基准是经济健康的标志，那么应该有明显的增长迹象。然而，尽管符合国际货币基金组织的大多数结构性基准，并且国际货币基金组织工作人员对巴基斯坦的经济稳定和复苏发出了积极的信号，但经济并未反映出任何有意义的增长迹象。

改革方案与实际经济复苏之间的脱节是明显的，当我们分析大规模制造业（LSM）部门的表现时，这一点就很明显了，该部门的表现同比下降了1.7%。这可能会挑战这样一种看法，即仅满足结构性基准就能恢复增长势头。

在最近的《世界经济展望》报告中，国际货币基金组织将巴基斯坦的经济增长预期从3%下调至2.6%。尽管全球经济增长放缓在很大程度上归因于外部冲击，包括特朗普政府推出的贸易保护主义措施，但巴基斯坦根深蒂固的国内结构性问题不容忽视。

该国的出口基础仍然狭窄地集中在低价值部门，由于关税，这些部门预计将进一步下降，考虑到美国是巴基斯坦的主要出口目的地，目前暂停90天的29%的初始关税可能会导致2025-26财年出口损失5.64亿美元。这使得该国容易受到外部冲击，并限制了其增长潜力。这些外部冲击加上私营部门信心薄弱和投资不足等国内制约因素继续严重影响经济复苏。

英国经济学家艾哈迈德•贾马尔•皮尔扎达（Ahmed Jamal Pirzada）正确地指出，尽管私营部门的信贷有所增加，但私营部门的投资一直停滞不前。这揭示了一个根本问题，即巴基斯坦无法提供有利于长期投资的商业环境。企业不愿在国内投入资金（尽管有信贷和低利率），而是寻找机会将资产转移到承诺稳定投资回报的国家。

虽然巴基斯坦已达到若干结构性基准，并在其余方面取得进展，但必须指出，方案的完成并不完全取决于是否遵守这些改革。

外部帐户的脆弱性仍然是完成该方案的致命弱点。如果巴基斯坦不能成功地确保到期债务及时展期，或就债务重组谈判出有利条件，就可能使IMF的计划面临风险。上个月，来自中国的20亿美元展期贷款为巴基斯坦提供了暂时的喘息空间，但这并不能解决巴基斯坦对外部门的结构性弱点。

与经济稳定一致，惠誉将巴基斯坦的评级上调至B-，经济前景为稳定。这给消费者和企业在短期宏观经济管理方面提供了一些信心。不过，标普也警告称，巴基斯坦的外部融资需求仍然很大。巴基斯坦在25财年面临超过80亿美元的外债到期（不包括130亿美元的常规展期双边贷款），债务展期的任何延迟都可能严重危及国际货币基金组织的计划。

虽然巴基斯坦已经实现了某些稳定目标，包括稳定的通货膨胀导致低利率，但更广泛的经济挑战，特别是低投资、集中出口和外部账户脆弱性，继续阻碍巴基斯坦走向以增长为基础的经济。即使IMF的纾困计划成功完成，希腊政府的首要任务也不应是争取另一项纾困计划，而应集中精力解决阻碍可持续增长的结构性问题。

本文作者是隶属于英国首相研究所（PRIME Institute）的研究经济学家